原油 | 美国加征关税朝令夕改 对国际原油价格的抑制延续

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国际原油价格跌至年内低点

图1 2024-2025年国际原油（布伦特）周度价格趋势图（美元/桶）

数据来源：隆众资讯

截至3月10日，布伦特原油期货跌至69.28美元/桶，环比跌1.53%，降至了70美元/桶以下的年底低点，明显低于过去五年同期水平，位于价格区间下方运行。近期油价下跌的主要影响因素为以下三个方面：

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美国加征关税朝令夕改，三大经济体衰退风险上升

图 2美国加征关税政策对国际原油（布伦特）价格影响一览（美元/桶）

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此前，Trump于2月1日签署行政令，对进口自墨西哥和加拿大的商品加征25%的关税。两天后，他宣布将该计划暂缓30天实施。据此，相关加税措施于3月4日生效。3月6日，Trump又签署行政令调整对两国的加税措施，决定在4月2日之前对符合《美墨加协定》优惠条件的进口商品免征关税。而油价在此期间处于持续下跌的态势，市场对加征关税可能拖累需求的担忧一直存在。

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目前来看，Trump关税计划虽有反复，但整体仍在推进，大体将从4月2日起对多个国家实施新一轮加征关税政策。加拿大、墨西哥及美国三大经济体的经济衰退风险正在上升，3月11日，美国经济衰退预期下隔夜美股大跌，纳指近四周重挫13%。布伦特原油期货较2月1日Trump公布加征关税以来下跌12.62%。可见，此政策对全球经济及需求形成拖累，对油价的利空抑制也将持续。

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俄乌谈判持续推进 地缘局势对油价的支撑减弱

3月11日，沙特王储兼首相穆罕默德会见乌克兰总统泽连斯基。美乌会谈在即，继上次不欢而散后，此次会谈能否达成阶段性成果还需观察。但不可否认的是，俄乌谈判持续推进，整体趋于缓和。而巴以双方就新的停火条件进行协商，大概率将达成协议。因此地缘局势对油价的支撑正在减弱。

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美国商业原油库存增幅超预期

图3 美国商业原油库存趋势图（亿桶）

图4 美国库欣原油库存趋势图（万桶）

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需求端来看，美国原油需求季节性走弱，原油累库迹象出现，商业原油及库欣地区原油库存齐齐上涨。2月28日当周，美国商业原油库存4.33775亿桶，除2月21日当周小幅下降，整体连续6周呈上涨态势，且涨至年内高点。库欣原油库存2569.70万桶，连续4周上涨，环比增长4.57%，亦涨至年内高点。目前来看，美国原油库存属于季节性累库阶段，终端需求仍然欠佳，对油价的利空仍在。而春季检修大约3月中旬结束，届时原油库存或有所下降。

综上所述，受以上因素影响国际原油价格呈下跌之势。而加征关税及地缘局势缓和对油价的利空抑制仍将持续，接下来油价将承压前行，预计呈现震荡偏弱的格局。