原油 | Trump带来不确定性因素 从历年表现看2月国际油价趋势

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1月初以来国际原油价格呈现持续上涨态势，目前布伦特再度突破80美元关口，自去年10月后再次进入高油价区间。 那么2025年2月预计国际油价走势如何，历史上的2月又作何表现呢？

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1月国际油价强势开局，近两年1-2月整体均呈涨势

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2025年1月布伦特均价为77.14美元/桶，环比涨5.45%，同比跌2.54%。今年国际油价以强势表现开局，1月上旬短期内便多次刷新年内高点，市场普遍关注油价能否持续走高，从近两年的表现来看，1-2月的整体趋势均为明显上涨。

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历史来看2月涨势明显占据上风，仅2018年跌幅较大

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从历年2月的原油价格表现来看，刨除遭遇新冠疫情黑天鹅事件的2020年后，可以看到历史的2月涨势显著占据上风，仅有2018年出现较大跌幅。从涨跌幅来看，上涨年份的涨幅多在5-18%，下跌年份的跌幅在4-5%。

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历史涨势明显占优，但Trump是2月的不确定性因素

表1 2014-2024年2月国际原油市场核心影响因素一览

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从过去10年（2020年为疫情年份过于特殊、不作统计）2月的表现来看，上涨年份次数大幅占优。下跌的年份，仅2018年跌幅较为明显，值得注意的是，当时美国原油产量创新高，而这正是Trump主要推行的政策内容之一。而历史的上涨年份来看，欧美严寒天气、OPEC+减产氛围的利好今年依然具备，但地缘局势不稳定的因素今年已不具备。虽然仍有利好支撑，但Trump将于1月20日正式上任，市场担忧其新政有利空油价的可能，因此增强了2月市场的不确定性。

从历史年份有OPEC+减产的时段来看，国际原油价格均未出现过大幅下滑，无一例外，OPEC+减产氛围仍将保护国际油价的底部，不过地缘局势趋于缓和、美元强势及Trump新政均可能带来利空压力。整体来看，Trump上任后的政策方向将对2月国际油价形成指引，但其提升美国原油产量等政策利空油价，而加强对伊朗制裁等政策利好油价，其新政的优先级值得关注。不过历史表现来看，2月油价的抗跌特征较为明显，Trump政府若无重大利空政策出台，则国际油价可能仍无大跌风险。