原油等能源品：2025 年市场态势各异

【原油】美国寒潮担忧持续发酵，人民币走弱促使内盘原油强于外盘。总体而言，当前利好集中于短期因素，然而在全球石油需求低增速及 OPEC+供应难以进一步减量的背景下，年内原油仍存累库预期，上行持续性预计有限。【燃料油&低硫燃料油】燃油系随原油收涨，高低硫裂解价羞持续震荡。高硫裂解价差受重质资源持续偏紧支撑，强现实及高估值局面延续。低硫燃料油供应充裕难以证伪，不过汽柴油裂解价差持续回暖，对低硫裂解价差形成支撑。【沥青】2025 年首周 54 家样本炼厂出货量如预期环比下滑，同比下滑高达 15.6%。多家资讯机构对 2025 年 1 月沥青产量预测取均值约为 215 万吨，从库存变化规律角度预估，2025 年 1 月库存预计累库达 35 万吨；从需求角度预估亦得出 1 月累库 16 万吨。1 月虽供应仍维持偏低水平，但此前延续的去库格局结束转为累库，此前托举价格的因素已反转，BU 承压下行。【LPG】1 月 CP 如预期下调，寒潮刺激美国市场低位反弹，且丙烷对原油和石脑油比价目前偏低，对国际市场情绪形成底部支撑。国内后续 POH 仍有复产安排，需求走强支撑国产气维持坚挺。盘面当前基差回到中位水平，旺季预期充分计价后维持震荡。