原油等能源商品：2025 年市场态势各异

【原油】美国寒潮担忧持续发酵，人民币走弱促使内盘原油表现强于外盘。总体而言，当前利好集中于短期因素，然而在全球石油需求低增速及 OPEC+供应难以进一步减量的情况下，年内原油仍存累库预期，上行持续性预计有限。【燃料油&低硫燃料油】燃油系跟随原油收涨，高低硫裂解价羞持续震荡。高硫裂解价差因重质资源持续偏紧获得支撑，低硫燃料油供应充裕难以证伪，但汽柴油裂解价差持续回暖对低硫裂解价差形成支撑。【沥青】2025 年首周 54 家样本炼厂出货量如预期环比下滑，同比下滑达 15.6%。多家资讯机构对 2025 年 1 月沥青产量预测取均值约为 215 万吨，从库存变化规律预估，1 月预计累库 35 万吨；从需求角度预估亦得出 1 月累库 16 万吨。1 月供应虽仍偏低，但此前的去库格局结束转为累库，BU 承压下行。【LPG】1 月 CP 如预期下调，寒潮刺激美国市场低位反弹，丙烷对原油和石脑油比价偏低，对国际市场情绪形成底部支撑。国内后续 POH 有复产安排，需求走强使国产气维持坚挺。盘面基差回到中位水平，旺季预期充分计价后维持震荡。